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就外围环境而言，随着经济数据的持续发布，欧美经济收缩力度强化的迹象日渐明显，5 月美国Markit 制造业PMI 指数大幅回落至48.5，远低于市场预期的50.0 和4 月份的50.2；与此同时，5 月德国制造业PMI 指数亦超预期回落至42.9，同期欧元区Markit 制造业PMI 指数进一步下降至44.6。面对不佳的经济增长前景，欧美两大经济体的通胀表现则韧性十足，德国4 月份PPI 环比增速持续回归至0 轴，对通胀的压制作用进一步弱化，这也是欧央行依旧保持坚定紧缩立场的缘由所在，与之类似，美联储FOMC 委员近来表态也表明，即便加息行为几近尾声，但降息的开启仍需较长时间的等待与观察；加之美国债务上限谈判多有波折，令全球避险情绪始终难消，美国国债收益率和美元指数均因此而保持强势。

就国内环境而言，乘联会预测5 月狭义乘用车零售销量达到173.0 万辆，环比增长6.6%，同比增速达到27.7%，但较4 月54.9%的同比增速回落明显，鉴于乘用车在社零消费中占比较高，这将对5 月社零增速形成拖累；与此同时，5 月房地产成交亦弱于4 月水平，居民端消费和投资意愿仍相对谨慎；终端需求的不足在中上游商品价格上得到了印证，钢铁、水泥及煤炭价格持续走低，六大发电集团日均耗煤量同样保持低位徘徊。政策方面，上周国常会研究落实建设全国统一大市场部署总体工作方案和近期举措，进一步优化市场经济基础性制度，推动深化改革，释放经济活力。

就高频数据而言，下游方面，房地产成交延续回升，农产品批发价格200指数继续下行。中游方面，钢铁价格震荡走低，水泥价格明显下降。上游方面，煤炭价格重归回落，有色金属价格整体趋弱，贵金属价格延续下行，原油价格低位反弹。

风险提示：美欧货币紧缩超预期，疫情发展超预期